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“三类股东”或迎新突破 利好交易活跃优质企业

2019-05-08 15:48

从小树到森林:89家科创板受理企业中已有21家来自新三板:

  截至4月19日,89家已受理的科创板企业中有21家来自新三板,占比达到24%,平均营收规模达8.01亿元,平均2018归母净利润为1.03亿元,这些企业放在新三板甚至创业板中,财务水平相对很好。另有5家目前仍在新三板的企业已发布相关公告,明确表达其登陆科创板的意向,分别为大力电工、先临三维、赛特斯、天力锂能、新数网络。

《首发业务若干问题解答》中未提及“对‘三类股东’做穿透式披露”,但科创板已受理的新三板企业中大部分未对“三类股东”进行穿透,“三类股东”问题或将迎来新突破:

  “三类股东”一直是新三板企业转向IPO时候因之前公开转让所存在的特殊问题,从去年至今,一共有5家携带“三类股东”的新三板企业转板A股IPO成功过会,基本采取穿透或穿透核查+摘牌清理的方式进行,也有部分企业直接采取摘牌回购“清理”三类股东,典型代表如华阳国际,公司交易期间引入了三家“三类股东”合计持股0.11%,2017年7月摘牌后“三类股东”持有股份由实控人唐崇武回购,解决“三类股东”情形。而根据《首发业务若干问题解答》的相关规定,新三板公司申报科创板上市,未明确提及“对‘三类股东’做穿透式披露”,而目前科创板已受理的含有“三类股东”的6家企业中(凌志软件、金达莱、西部超导、映翰通、久日新材、贝斯达),5家未做穿透式披露。其中凌志软件“三类股东”持股比例最高,为3.2%,映翰通的“三类股东”持股比例最低,为0.42%,并且已对其做了穿透核查,其余5家企业均未进行穿透核查。按照法律法规要求,“三类股东”持股上市后需锁定1年。若“三类股东”未来在上市审核过程中明确无需穿透,那么对于新三板优质企业和新三板投资人而言或为利好,“三类股东”问题或将迎来新突破。

  21家受理企业位于新三板利润+股东户数的第一、二象限,融资能力、盈利能力较强,在新三板获得成长:

  整体来看这21家来自新三板的科创板受理企业,按照利润体量(用归母净利润ttm代表)和股权分散度(用股东户数代表)两个维度来刻画,有14家处于第二象限,即利润体量较大但交易属性不强;另有7家位于第一象限,即利润体量大而且股东户数较多,新三板挂牌期间交易活跃。我们在4月8日发布的报告《谁从新三板到科创板?——11家科创板已受理企业“画像”》中写道,当时受理的50家企业中有11家来自新三板,利润体量较大但交易属性不强,主要原因或为早期申报科创板的企业多数已经从新三板摘牌,而这类企业由于不存在历史上的“三类股东”等问题所以较早为IPO做准备。截至最新,可以看到金达莱、泰坦科技、久日新材、凌志软件、映翰通、嘉元科技、西部超导、映翰通也已经受理材料,而他们和早期已受理的11家企业不同,这些企业在挂牌期间交易较活跃,平均股东户数达到324户,属于利润属性+交易属性均强的一类企业。所以未来随着“三类股东”问题解决方案逐步成熟,差异化信息披露要求的提升有助于多层次市场间衔接,转板通道的顺畅或为新三板优质公司带来机会。

  新三板培育细分领域龙头企业,年初至今获得估值明显修复:

  21家来自新三板的已受理科创板企业中有17家均在新三板进行了融资,久日新材进行了8次定增(2次停止)。从盈利能力来看,21家企业在新三板挂牌时至今,营收规模平均翻了一番,而净利润规模平均增长了3倍以上。21家来自新三板的科创板受理企业中不乏特色,例如金达莱,作为首家获得受理的环保技术装备类企业,在今年年初至今在新三板交易期间获得明显的估值修复。公司在2018年11月底时PE仅7.5X,今年1月复牌之后估值迅速修复,目前PE为17X,年初至今上涨85%。还有一家特色企业是西部超导,从事制作高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料,西部超导从2018年11月至今上涨115%,市盈率从24X修复至36X,市净率PB从1.6X修复至2.5X。科创板预期+业绩稳定+细分领域龙头推动公司估值修复。

  风险提示:上市进度不达预期、流动性风险。


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